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五粮液短期业绩有待释放长期改善需要耐心

2019-03-16 05:25:41来源:励志吧0次阅读

五粮液:短期业绩有待释放 长期改善需要耐心_酒类专题_产业经济

公司与投资者沟通积极,改善意愿强。公司为改善形象确实付出了努力。自证监会立案调查以来,公司在治理结构和危机公关方面都表现积极,也收到较好成效。通过收购酒类相关资产、设立酒类销售公司、股份与集团独立办公、改革管理层薪酬方案、10年起股份公司实行市值考核等,公司治理的面貌确实有大的改观,与投资者沟通也更为顺畅。

经营改善思路与我们看法基本一致,改善进程可能较长。经营方面的改善规划,一是突出锐度即消减总品牌数和低端品牌,强化重点品牌尤其是自主品牌;二是理顺渠道利益,厂商共同维护终端价格体系。目前看来,削减低端品牌、强化五粮醇等自主品牌的工作开展相对顺利,终端价格维护上也有效果,春节后普通五粮液零售价稳定维持在接近700元/瓶。然而一些根深蒂固的问题仍然需要时间解决,比如公司开发品牌一拨一拨没有休止,五粮液系列的各种品牌价格体系仍然紊乱,重点品牌五粮春非自主品牌,占了重要价位段但增长远逊于同档次区域品牌等。五粮液作为大型国有企业,彻底解决问题需要时间,甚至可能因触及深层利益而有波折,投资者需要给以耐心。

酱酒推进进度不会很快,“酒种”不应操之过急。永福酱酒作为酒种延伸战略的枪,公司对其定位比较慎重,经过前期品监会、发布会,本周还将讨论定价问题,估计定位在郎酒之上,五粮液之下,但这个价位段能否抢占市场确实是未知数。公司还计划未来推出兼香型酒,但我们认为公司理应先在自身素质上达到完善,否则在品牌管理上又会出现混乱。

业绩有待释放,维持“中性-B”投资评级。公司10年有1个季度的酒类资产增厚和上半年酒类销售公司业绩增厚,实际增速理应远高于承诺的20%。我们维持10年EPS1.20元、11年1.35元,对应PE为21.0倍、18.6倍。估值看已经较低,但证监会调查结论迟迟未出,我们维持“中性-B”投资评级。


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